[스프] 연착륙도, 경착륙도 아니다…착륙 못 하는(NO Landing) 세계 경제

[스프] 연착륙도, 경착륙도 아니다…착륙 못 하는(NO Landing) 세계 경제 SBS뉴스

물가가 폭등하는 것을 막지 못한다면, 열심히 일해서 받은 월급으로 필수적인 재화나 서비스 비용을 감당 못하게 될 것이란 점을 경고하는 겁니다. 이처럼 변하지 않는 메시지도 있지만, 새롭게 등장하는 메시지도 있습니다. 'Disinflation'이 대표적인 예입니다.연준이 인플레이션 둔화를 공식적으로 언급하면서, 미국 경제가 심각한 침체에 빠지지 않고 인플레이션 국면을 극복할 수 있다는 '연착륙'에 대한 기대감도 커졌습니다. 연착륙에 성공만 한다면, 미국 경제가 '골디락스'에 이를 것이란 장밋빛 예상도 뒤따랐습니다.

쉽게 이야기하면, 그동안은 위기를 극복하기 위해 돈을 풀었다면 이번에는 시장에 푼 돈 때문에 위기가 발생했다는 의미입니다. 실제로 코로나 팬데믹 초기 '락다운'으로 경제는 마비됐고 실업률은 14.5%까지 치솟았습니다. 이때 미국이 택한 조치는 무제한적 '양적 완화'였습니다.연방준비제도가 자신들이 새롭게 찍어낸 화폐로 미국 국채를 사들이면 재무부는 이를 토대로 경기 부양 조치를 취합니다. 또, 모기지를 대상 자산으로 삼아 발행한 증권, MBS도 사들여 은행에 추가 대출 여력을 제공했습니다. 유동 위기를 겪는 기업의 어음도 매입해 기업에 직접 유동성을 공급하기도 했습니다. 실제로, 2020년 3월 4.2조 달러에 달했던 연준의 총 자산 규모는 불과 3개월 만에 7.1조 달러까지 치솟았습니다. 3개월 만에 약 3조 달러가 시장에 풀린 겁니다.

지난달 전미경제연구소에서 나온 연구 자료는 또 다른 구조적 이유를 제시합니다. 신용석 워싱턴대 경제학과 교수 등 연구진은 남성 근로자들의 근무 시간이 코로나 팬데믹을 거치며 유의미하게 줄어들었음을 찾아냈습니다. 특히, 이들은 대학 교육을 받은 고학력 남성들이면서 남들보다 상대적으로 더 많이 일하고 더 많은 돈을 받았던 고소득 남성들이었습니다.결론적으로 팬데믹을 거치며 노동 참여율은 감소하고, 고학력‧고소득 남성 근로자의 노동 시간도 줄면서 고용 시장의 수급 불균형은 더 심해질 수밖에 없었습니다. 덕분에 1년도 안 되는 시간 동안 기준 금리가 4.75%까지 인상됐음에도 고용 시장은 많은 신규 일자리와 낮은 실업률을 선보이며 완전 고용에 가깝게 유지될 수 있었습니다. 그러나 다른 한편으로는 금리 인상이 언제쯤 마무리될지 가늠하기 어려워지면서 미국 경제는 NO-Landing이라는 제3의 시나리오까지 고려하게 됐습니다.

낙관론도 존재합니다. 경기 침체와 골디락스의 중간 어디쯤에서 나름의 균형점을 찾을 것으로 예상하는 겁니다. 때문에, 현재 상황을 굳이 착륙할 필요가 없는 '무착륙' 상태로 이해할 수 있습니다. 이런 무착륙의 관점에서 보면, 인플레이션이 길어지더라도 소비 지출과 고용 시장이 지금처럼만 버텨 준다면 전혀 문제 될 게 없습니다. 물가가 올라 금리도 오르지만, 일자리도 늘고 임금도 덩달아 높아지는 나름의 균형점을 찾을 것이기 때문입니다. 간과하고 있는 것 : '양적 긴축' 랜딩 기어는 내렸지만 착륙하지 못하는 비착륙 상태로 받아들이든, 아니면 나름의 균형점을 찾아 비행을 이어가는 무착륙 상태로 이해하든, 우리가 간과해서는 안 될 점은 양적 긴축 절차가 남아 있다는 사실입니다.연준의 총자산은 지난해 4월 8조 9,654억 달러까지 불어나며 고점을 찍은 뒤 양적 긴축에 들어가면서 이달 초에는 8조 4,353억 달러까지 줄었습니다.

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