Original-Research: USU Software AG - von GBC AG Einstufung von GBC AG zu USU Software AG Unternehmen: USU Software AG ISIN: DE000A0BVU28 Anlass der Studie: Researchstudie (Update) 2 Empfehlung:
Unternehmen: USU Software AGKursziel auf Sicht von: 31.12.2024- Projektverschiebungen und längere Verkaufszyklen belasten Lizenzgeschäft - Umsatz und Ergebnis unter ErwartungenIm ersten Halbjahr 2023 hat die USU Software AG einen organischen Umsatzanstieg in Höhe von 7,6 % auf 64,90 Mio. EUR erreicht.
Die Auftragsverschiebungen hatten in erster Linie zu einem deutlichen Rückgang der Lizenzerlöse auf 2,13 Mio. EUR geführt. Zusätzlich zu den Auftragsverschiebungen wird ein immer größerer Anteil an Neuverträgen in Form von SaaS abgeschlossen, was ebenfalls zu Lasten der Einmallizenzverkäufe geht. Folglich entwickelten sich die SaaS-Umsätze mit +30,5 % auf 8,21 Mio.
Aufgrund des sichtbaren Rückgangs der margenstarken Lizenzerlöse weist die USU Software AG, trotz des erreichten Umsatzanstiegs, einen Rückgang des EBITDA auf 5,96 Mio. EUR und damit der EBITDA-Marge auf 9,2 % aus. Neben dem geringeren Anteil der Lizenzerlöse hatten auch Kostensteigerungen zum operativen Ergebnisrückgang beigetragen. Diese stehen mit dem höheren Personaleinsatz im Beratungsgeschäft sowie mit dem allgemeinen Lohnkostenanstieg in Verbindung.
Die USU Software AG hat die unter den Erwartungen liegende Geschäftsentwicklung zum Anlass für eine Prognoseanpassung genommen. Für das laufende Geschäftsjahr 2023 wird nun mit Umsatzerlösen in Höhe von 132 - 139 Mio. EUR sowie mit einem EBITDA in Höhe von 13 - 15 Mio. EUR gerechnet.
Wir passen unsere Umsatz- und Ergebnisprognose für das laufende Geschäftsjahr an und reduzieren, aufgrund des Basiseffektes, die Prognosen für die kommenden beiden Geschäftsjahre ebenfalls leicht. Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 29,60 EUR ermittelt, wobei die Kurszielreduktion ausschließlich eine Folge der reduzierten Prognosen ist. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
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