Meinung: Die stabilisierende Wirkung der Inflation: Selbst nach der von den Märkten eingepreisten Straffung der Geldpolitik können Staaten und Unternehmen neue Schulden zu negativen Realzinsen aufnehmen. Eine Schuldenkrise ist daher unwahrscheinlich.
Die Notenbanken sind geschäftig dabei, ihre Geldpolitik, so schnell sie können, zu straffen. Selbst die normalerweise vorsichtige Europäische Zentralbank hat ihren Leitzins gerade um beispiellose 75 Basispunkte angehoben und damit einen früheren Schritt des US Federal Reserve nachgemacht. Die Finanzmärkte haben auf diese Massnahmen auf erwartbare Weise reagiert; die Aktienmärkte und die Kurse langfristiger Obligationen brechen ein.
«Die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen hängt vom ‹Schneeballeffekt› ab: Übersteigen die Zinskosten das nominale BIP-Wachstum, steigt die Schuldenquote – und umgekehrt.» Die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen ist erheblich vom «Schneeballeffekt» abhängig: Übersteigen die Zinskosten das nominale BIP-Wachstum, steigt die Schuldenquote – und umgekehrt. Für Italien überstiegen die Zinskosten während der Eurokrise 2012 das nominale BIP-Wachstum um sieben Prozentpunkte des BIP und 2013 um 5,7 Punkte. Dies machte es dem Land nahezu unmöglich, seine Schuldenquote zu senken.
Viele britische Pensionskassen hatten in Derivate investiert, um den Risiken wilder Kursschwankungen bei Staatsanleihen zu entgehen. Aber derartige Kontrakte erfordern Sicherheiten. Als die Vermögenspreise fielen, stieg die Höhe der Sicherheiten, die die Pensionskassen brauchten, um ihre Verpflichtungen abzudecken, und sie waren daher gezwungen, Vermögenswerte zu veräussern und ihre Barbestände zu erhöhen.
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