Der Chart des Tages: US-Aktienmarkt: der «missverstandene» S&P 500: Angesichts von Zinsängsten und Rezessionssorgen gilt der breite US-Aktienindex S&P 500 als überbewertet. Die Aktienstrategen von Julius Bär bezweifeln dies.
Der Trendsetter an den Aktienmärkten, der US-Index S&P 500, preist sich abschwächende Gewinnaussichten, eine Rezession und vor allem eine hoch bleibende Inflation und damit länger als vom Markt erwartet hohe Leitzinsen zu wenig ein: Diese Einschätzung äussern zahlreiche Vermögensverwalter weltweit.
Tech- und Gesundheitsunternehmen, die heute den S&P 500 dominierten, hätten bessere Wachstumsperspektiven und rechtfertigten damit ein höheres durchschnittliches Bewertungsniveau. Die dem Shiller-KGV zugrundeliegende Annahme, die Bewertungen würden sich langfristig zum Mittelwert zurückentwickeln, sei überholt, heisst es im Kommentar.
Investoren, die den S&P 500 für überbewertet halten, würden zudem eine Rückkehr zum Mittelwert bei den Kennzahlen zum freien Cashflow implizieren. Dies sei aber unwahrscheinlich, würde es doch unter anderem eine «Umkehr» der Globalisierung voraussetzen. Die Fähigkeit von S&P-500-Gesellschaften, freien Cashflow zu generieren, habe sich in den vergangenen Jahrzehnten deutlich verbessert.
Bonzon zitiert den Finanzwissenschaftler und Bewertungsspezialisten Aswath Damodaran von der Stern School of Business der New York University, dessen Modell Anfang 2023 eine Aktienrisikoprämie von 5,9% implizierte . Daraus leitet sich für den S&P 500 ein langfristiges Renditepotenzial von 9,8% ab. Dies lasse auf eine faire Bewertung beim Index schliessen, schreibt Bonzon. Wegen dieses und anderer Faktoren werde der S&P 500 heute «grundlegend» missverstanden.
Marc Forster schreibt seit März 2023 im Ressort Märkte für «Finanz und Wirtschaft» hauptsächlich über Aktienmärkte und Immobilienthemen. Davor arbeitete er unter anderem als Redaktor bei Cash.ch und der Schweizerischen Depeschenagentur SDA.
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